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債券投資者權益保護教育專項活動(八)債券典型案例之三

2017-12-21 10:20:53??????點擊:

債券典型案例 

  S公司中小企業私募債違約及處置案例
  S公司2013年中小企業私募債券(以下簡稱“13S01”)由H證券有限責任公司承銷并擔任受托管理人,Z擔保有限公司擔保,債券第一期于2013年6月完成發行,發行規模2500萬,期限2年,交易所從2013年8月起為其提供轉讓服務。2014年6月,S公司由于未向“13S01”債券持有人支付利息,構成違約事件。
  一、發行人及債券基本情況
  S公司主營服裝加工制造銷售,主要產品為普通商務男裝和現代中式男裝,擁有多項注冊商標,公司生產模式主要以自主采購、委托加工為主、自制生產為輔,銷售模式采用直營店、加盟店和代理商相結合模式,主要集中在福建省內銷售。公司控股股東和實際控制人為Z先生,持有公司股權比例95%,1999年創辦S公司并擔任法定代表人兼執行董事至今。
  根據中小企業私募債發行備案材料顯示,發行人2012年總資產1.9億,凈資產0.75億,資產負債率60.53%,營業收入17,885萬,凈利潤3,070萬。
  S公司中小企業私募債項目于2013年5月通過交易所備案,備案規模5000萬元,由H證券有限責任公司承銷并擔任受托管理人,Z擔保有限公司擔保。S公司于2013年6月完成首期發行,發行規模2500萬元,期限2年,利率10.2%,由單一投資者認購。
  2014年2月,H證券向交易所提交第二期發行及轉讓服務申請,由于驗資報告出具時間為2013年12月,超出私募債備案通知書六個月有效期,交易所未予受理,結算公司的分公司也未予辦理二期債券登記,至此二期項目未能在交易所完成發行和掛牌?!     ?
  二、風險暴露過程及處置
  2014年4月,H證券披露2013年“13S01”受托管理人事務報告,稱經現場核查,發現發行人財務負責人離職、企業資料毀損、募集資金使用不規范、經營實際已處于停滯狀態等情況,認為發行人償債能力存在重大不確定性。
  2014年5月,發行人披露重大事項公告,確認存在受托管理人事務報告所述相關內容,并披露S公司涉及訴訟金額超過3655.05萬元,約占凈資產額的48.61%。
  2014年6月,發行人向交易所報告,稱已于當天通過書面形式通知債券持有人,告知無法按時支付“13S01”首期利息。根據“13S01”募集說明書,發行人應于2014年6月支付第一次全額付息款255萬。
  2014年6月,S公司未向“13S01”的債券持有人支付利息,構成違約。
  2014年7月,由于擔保人Z擔保公司亦未在14個工作日內將“13S01”應付利息劃入指定賬戶。
  2015年6月,債券到期,發行人本息也未按時償還,債券已終止上市。
  三、案例風險啟示
  一是信息不對稱與發行人的道德風險。發行人為了順利募集資金,在債券發行過程中存在隱藏企業和個人負面信息的動機,在明知公司經營存在困難的情況下,不僅未及時披露相關信息,而且還銷毀企業相關資料,試圖隱瞞相關情況。導致投資者未能及時知悉發行人經營狀況的重大不利變化。
  二是擔保人履約擔保的風險。Z擔保公司作為S公司的擔保人,對于私募債承擔不可撤銷連帶責任擔保。然而在S公司私募債出現違約后Z擔保公司并未履行代償責任,給投資者造成無法及時收回投資本金及利息的不利后果。
 ?。▉碓矗褐袊C監會投資者保護局、中國證監會公司債券監管部)
  
  T公司公募債券違約及處置案例
  風險事件回顧:公司經營大幅下滑,行業產能過剩成主因
  T公司于2011年6月X日發行"11T債",發行金額10億元;于2012年7月X日發行"12T債",發行金額4.3億元。兩期債券的期限均為8年(附第5年末投資者回售選擇權),由控股股東G公司提供擔保,P證券有限責任公司承銷并擔任受托管理人。發行時L信用評級有限公司給予的主體及債項評級均為AA。"11T債"與"12T債"分別于2011年7月X日和2012年8月X日在交易所上市交易。
  T公司是一家主營黑色金屬冶煉及壓延加工業的上市公司。自2013年起,由于鋼鐵行業整體景氣下滑,主要產品價格下跌幅較大,T公司經營情況出現大幅下滑,2013年呈現為虧損。2014年6月,L信用評級公司將"11T債"/"12T債"的評級展望調整為負面。此后,受鋼鐵行業景氣度持續低迷影響,T公司的鋼鐵業務收入也出現進一步下滑。2016年1月X日,T公司發布了業績預虧公告。2月X日,L信用評級公司將T公司的主體長期信用等級列入信用評級觀察名單。
  2016年4月X日,"11T債"實施回售,票面利率由5.75%調整為6.75%。盡管利率進行了上調,但此次投資者申報回售的金額仍高達9.87億元。6月X日,回售資金足額發放。同月,由于行業產能過剩局面持續及T公司2016年一季度繼續虧損等原因,L信用評級公司將"11T債"及"12T債"的債項和主體信用等級下調為AA-,評級展望為負面。
  投資小貼士:行業背景常關注投資風險早知道
  T公司是一家上市公司,同時也是X地區鋼鐵行業的龍頭企業。然而自2013年開始,由于鋼鐵產品價格持續下跌,我國鋼鐵行業出現下滑趨勢,T公司的經營和財務狀況都出現了大幅的下滑。事實上,許多高風險或違約債券的形成原因都與其所處行業的衰弱、動蕩息息相關,即使是行業龍頭也抵不住行業經濟形勢整體下滑的重壓。
  目前,在我國“去產能”的大背景下,產能過剩行業的結構性調整迫在眉睫。根據《國務院關于化解產能嚴重過剩矛盾的指導意見》,鋼鐵、電解鋁、水泥、平板玻璃、船舶等行業為產能嚴重過剩行業,投資相關行業的債券必須密切關注行業風險。此外,若發行人所處行業屬于強周期行業或受季節變化影響較大,投資者同樣也需要在整體經濟的大背景下考量相關行業的景氣程度和競爭格局。
  投資者獲取行業信息的途徑是多種多樣的。除了關注發行人的信息披露文件,投資者還可以通過新聞媒體發布的宏觀經濟數據和行業相關動態,多角度了解發行人的行業背景。債券投資不應該是被動的,主動、全面了解發行人各方面信息,及時、有效掌握主動權才是正確的投資之道。
  
 ?。ㄒ陨蟽热?,摘自中國證監會網站)
  

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